究竟|央行上缴超1万亿元结存利润,效果相当于“降准”?

财政部和中国人民银行3月8日先后对央行上缴近年结存利润问题公开发声后，央行上缴利润对流动性有何影响，是否会增加基础货币投放，在央行资产负债表上如何体现，成为市场关注的焦点。

3月5日提请审议的政府工作报告提出，预计今年财政收入继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等,支出规模比去年扩大２万亿元以上，可用财力明显增加。

2022年财政预算提出，特定国有金融机构和专营机构利润上缴1.65万亿元以支持财政支出。

是惯例做法

财政部在答记者问中表示，安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润，是我国的惯例做法，也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段，其中包括中国烟草总公司、中投公司等，人民银行也是上缴单位之一。

根据《中华人民共和国中国人民银行法》第三十九条“中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政”的规定，人民银行上缴利润符合我国法律规定。

可见的是，这并不是特定国有金融机构和专营机构首次上缴利润。

2019年，国务院总理李克强在全国“两会”记者会上表示，“政府要过紧日子，不仅要压缩一般公共预算的支出，而且增加特定的金融机构和央企上缴利润、进入国库，并把长期沉淀的资金收回；通过这些措施，我们筹集了1万亿资金”。

华泰证券指出，从当年的财政数据看，非税收入3.2万亿元，同比增长20.15%，其中相当一部分来自于特定机构。

同时，中央银行利润上缴财政，也是世界主要经济体的通行做法，《美联储法案》、《日本银行法》、《英格兰银行法》都有类似的规定。

上缴超1万亿利润主要来自外储经营收益

央行表示，今年依法向中央财政上缴结存利润总额超过1万亿元。

央行并不是盈利机构，上缴的利润从哪来也是市场关注的焦点。对此，央行在答记者问中给出了明确答案：人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。

对于中国超3.2万亿美元的外汇储备余额的收益情况，国家外汇管理局去年发布的2020年年报显示，外汇储备1997-2016年二十年平均收益率为4.23%，2007-2016年十年平均收益率为3.42%，“在全球外汇储备管理机构中处于较好水平”。

“央行每年将外汇储备经营收益结汇并进行利润上缴是常规操作。但过去两年为应付疫情可能带来的风险挑战，我国对于特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，央行今年的利润上缴主要也是2020年和2021年的累积的利润部分。我们从央行资产负债表的科目出发，估计央行每年结余的利润可能达到5000亿；换而言之，如果是将两年的利润上缴，其全部缴存的规模可能也会在万亿左右。”信达证券表示。

对流动性影响几何

值得关注的是，市场对本次央行上缴利润对流动性的影响，观点不一。

中金公司在研报中指出，总的来看，这次上缴1万亿元利润（财政支出之后）带来的基础货币投放规模相当于降准50bp带来的基础货币增加。该机构认为，央行上缴利润1000万元的话，相当于负债项目中的其他负债减少1000万元，财政存款增加1000万元，财政再将这部分存款用于对于实体经济的支持，财政存款减少，转化为企业或个人的银行存款（进一步转化为银行存在央行的存款）、或者是他们持有的现金，带来基础货币的上升。

招商证券首席经济学家谢亚轩在接受澎湃新闻记者采访时表示：“央行上缴利润简单说是把钱给到财政，然后财政就可以进行支出，所以央行的资产负债表中还是有变化的。简单说相当于一种投放，所以如果其他情况不变，它是相当于准备金量级的投放。毕竟这笔钱原来是在央行的账面，现在它是一种投放行为，所以我认为确实是货币活化了。”

华创证券认为，本次利润上缴对流动性的影响，与企业缴税、国企上缴利润、认购政府债券缴款无异，或仅对流动性形成时点性的扰动，不会形成长期的基础货币投放或回收，与降准或更不可同日而语。

“对于央行资产负债表而言，本次利润上缴大概率不会引起‘外汇占款’科目变动，是否会引起‘其他资产’等科目变动尚待观察。央行资产负债表中的外汇占款是依照历史成本法计量的，并且期末不会进行市价重估，‘外汇储备经营收益’大概率不会计入其中。”该机构指出。

信达证券则认为，央行利润的上缴实际上只是将结存利润变为财政存款，只是负债端科目的变化，这并不会对央行资产负债表产生影响，也不会对流动性产生冲击。只有当财政将这笔款项支出后才会带来流动性的释放。但这笔款项由于没有经历前期缴税缴款带来的流动性漏出，其在支出后对于银行体系是完全意义上的补充。但是，考虑央行表示结存利润按月均衡上缴，而财政的支出也存在一个过程，后续每月释放的资金可能不足千亿，因此其对于短期流动性的影响是相对有限的。

华泰证券指出，无论是银行还是企业上缴利润，其最终目的都是为了形成财政支出，况且基础货币的变化在央行视角下是明牌，完全可以通过短期逆回购等进行对冲。一旦上缴的利润被支出后会重新投放到市场，因此不会对银行间流动性形成太大冲击。

货币政策与财政政策的协调联动

对于本次上缴利润，央行表示，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

财政部表示，这些资金安排用于大幅增加对地方转移支付，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力。上述转移支付资金将纳入直达机制管理，快速精准直达市县基层、直接惠企利民。

谢亚轩表示：“央行上缴的利润是通过经营获取的资本利得，不是简单的把财政的赤字进行了货币化，不能和‘财政赤字货币化’等号。利润上缴一方面体现了货币政策的积极的一面，另一方面利润上缴财政可以进行开支和使用，相当于央行的货币政策支持了积极的财政政策，财政就不需要那么高的赤字，或者换句话说，财政也不需要发更多的债来进行融资。”

银河证券指出，央行大幅上缴利润体现了稳增长的态度，央行和其他国有金融机构上缴利润用于财政支出，这本身就是政策层稳增长的态度，同时也是对财政资金的补充。2022年我国赤字率下滑至2.8%，总体赤字水平与2021年相当，地方政府专项债发行也与去年相同。政府工作报告中提到财政支出预计比去年增加2万亿以上。

来源：澎湃新闻