降息!10年来首次,全球重回宽松时代?

文|凯风时隔10年，美联储再度降息。8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%，这也是2008年以来美国首次降息。同时，美联储宣布提前结束缩表计划。这意味着，美国正式加入全球降息阵营。在美国之前，全球已有21个国家加入降息大军。从韩国澳大利亚等发达国家，到俄罗斯土耳其印尼菲律宾等新兴经济体，不约而同进入降息周期。

上一轮全球大降息，还要追溯到2008年全球金融危机之时。而在四年前，美联储甚至开启了缩表加息，当时几乎所有人都以为全球大放水时代就此终结。然而，时间再一次证明了现实的吊诡。全球重启降息周期，说明全球经济疲态尽显、不确定性加强。这几年黑天鹅不断，国际共识不断瓦解，区域争端越来越多，这给全球经济蒙上一层阴影。这一次美联储降息，有三点值得注意。其一，美国此番降息，并非衰退型降息，而是预防型降息，与新兴市场不可同日而语。当前，美国相关经济数据仍在高位，并未出现危机，二季度GDP超出预期，而PMI也在荣枯线以上，失业率保持低位，通胀也处于低位。所以这一次更多是预防性降息，即为应对经济不确定性而提前释放宽松空间。这也符合美国的政策惯例，历史上美国曾多次进行防御性降息。当然，这其中也不乏特朗普政府的政治压力。

 相反，许多新兴国家则已步入衰退型降息，依靠放水来托底经济，副作用相当明显，这两者不可同日而语。其二，美联储降息，对全球经济体影响几何？美联储降息，之所以引发全球共同关注，一个关键原因在于，美元是全球货币，美国则是全球较大的经济体。一举一动，足以影响到整个世界。这一次美联储降息，基本在市场预期之内，相当于利好兑现，并未带来股市狂欢。但长远影响在于，它打开了包括中国在内的所有发展中国家的货币空间。前几年，美联储持续加息缩表，新兴市场只能被动跟随加息。土耳其里拉一度暴跌50%以上，经济备受震荡之累。而在发达地区，从美国到加拿大，从澳大利亚到中国香港，房价都应声而落。如今，美国重回降息轨道，无异于给全球释放了极其明显的宽松信号，货币政策的空间所受束缚大为减少，降息的国家或地区将会越来越多。就在美联储降息同一天，巴西、阿联酋、巴林和沙特等已经跟随降息。其三，我们要不要跟？有多大的必要性与可能性？美联储降息，相当于打开了货币政策的空间，但是否利用这一空间，要视自己的发展现实而定。前几天的重要会议，对货币政策有明显定调：货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。这意味着，货币政策在短期内仍有相当的定力，供给侧改革、扩大内需和推动基建投资，仍是当下的可行之策。当然，这仍是就现阶段而言。如果美联储持续降息，那么跟随降息就是必然。如果四季度经济走势出现变化，那么降息也会是大概率事件。不过，未来的降息，形式上未必是降低“存贷款基准利率”，更大的可能是调整诸如DR007这样的银行间市场利率。存贷款基准利率，大家都相当熟悉。这是典型的政策利率，受政策影响较大，信号意义更为明显，但缺点是容易与市场脱轨。现实中，实际利率远远高于市场利率的情况时有发生，房贷利率的上浮就属此类。

因此，利率并轨可谓大势所趋：政策利率将向市场利率靠拢。而银行间资金利率（DR007等）则是衡量市场利率的关键指标。可以说，降低存贷款基准利率，动静过大，影响过于明显。较大的可能是，先行调整银行间市场利率，至于会不会动基准政策利率，则要视情况而定。其四，全球重新进入宽松时代，对股市和楼市影响有多大？每一次宽松，都是风险资产的利好。股市和楼市，对资金宽松都异常敏感。一旦货币空间打开，全球步入降息时代，股市和楼市都会迎来支撑。不过，相比于随行就市的股市，楼市则面临着托底经济与防范风险的双向拉锯。如今，防风险的迫切性提升。最近召开的重要会议可谓一锤定音：不将房地产作为短期刺激经济的手段。（参阅《高层罕见定调，这次真的不一样！》）

有表态同样有行动。先是房地产信托融资、房企外债融资先后被限制，多地有意提高房贷利率，接着央行明确表态：房地产行业占用信贷资源依然较多，将合理控制房地产贷款投放。

可以说，在可能的降息到来之前，房地产这匹野马就已被套上了笼头。这也是我们反复说“这次真的不一样”的原因所在。当然，必须要明白的一点是，限制并非遏制，不刺激并非不需要，更非意味着硬着陆。房地产仍旧要稳，不能放大风险，更不能拖累经济，这是底线。

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来源：国民经略

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